以太坊现货ETF将于7月23日上线，成为市场关注的焦点。ETH ETF的推出带来了很多与BTC ETF不同的特性，这些特性容易被市场忽视。本文将探讨ETH现货ETF的流入量估算，并分析其是否会重演BTC现货ETF的走势。
ETHE流出量预测
ETH ETF的收费结构与BTC ETF类似。大多数ETF提供商在特定时期内不收取任何费用，以积累资产管理规模。然而，Grayscale的ETHE费率维持在2.5%，高于其他提供商。Grayscale推出了费率为0.25%的迷你ETH ETF，目的是吸引更活跃、对费用敏感的ETHE持有人。
为了保持竞争力，Grayscale将迷你信托费率降至15bps，并将10%的ETHE AUM转移到迷你信托。这一转变不产生纳税事项，与GBTC的流出相比，ETHE的流出将更加温和。
ETH ETF流入量预测
对ETH ETF流入量有多种估值，平均估值为10亿美元/月。渣打银行估值最高，为20亿美元/月，摩根大通估值较低，为5亿美元/月。我们可以从香港和欧洲的ETP数据中获取参考：
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香港ETP：BTC和ETH ETP的资产管理规模相对市值为75:25，而资产管理规模为85:15。
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欧洲ETP：有197个加密货币ETP，总资产管理规模为120亿美元，BTC和ETH的资产管理规模细分与其市值比例一致。
这些数据表明，全球范围内BTC和ETH之间的资产管理规模细分大体上反映了市值加权篮子。
ETHE流出与价格影响
考虑到GBTC流出“卖新闻”叙事的起源，考虑ETHE流出的可能性很重要。ETHE中ETH供应比例与GBTC相似。如果假设轮动流量与退出流动的比例相似，那么ETHE流出对价格的影响与GBTC流出相似。
自5月24日以来，ETHE一直在票面价值2%的区间内交易，GBTC在转为ETF仅11天后首次在资产净值2%的区间内交易。ETH ETF上线后，ETHE持有者将有2个月时间以接近票面价格的价格区间退出，这将有助于阻止ETHE外流，特别是退出流量。
ETH的反身性与DeFi生态系统
ETH的反身性与BTC类似，但ETH的销毁机制和DeFi生态系统使反馈循环更强。ETH流入ETH ETF → ETH价格上涨 → 对ETH的兴趣上升 → DeFi/链使用率上升 → DeFi基本指标改善 → EIP-1559销毁增加 → ETH供应量下降 → ETH价格上涨 → 更多ETH流入ETH ETF → 对ETH的兴趣上升。
这种循环在BTC ETF中缺乏，ETH作为“去中心化的应用商店”，拥有完整的生态系统，将受益于基础资产的持续流入。ETH DeFi协议中有2000万ETH（630亿美元）的TVL，随着ETH交易的走高，ETH DeFi的投资吸引力也越来越大。
其他因素考虑
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从BTC ETF到ETH ETF的轮动流入量：假设有一部分BTC ETF配置者不愿增加净加密货币敞口，但希望实现多元化。
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TradFi对ETH资产的理解：以太坊的叙事（数字经济的结算层、三点资产论、代币化等）会被理解多少？
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先前的市场状况：将如何影响ETH的流量和价格走势？
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TradFi资本配置者的看法：以太坊通过质押获得的原生收益对提供商非常有吸引力，质押ETH ETF是“如果”而不是“何时”。
结论
ETH现货ETF的推出将为市场带来新的机遇，但其流入量和价格走势是否会重演BTC现货ETF的走势仍需观察。ETH的反身性和DeFi生态系统使其具备更强的反馈循环机制，可能带来更多的市场吸引力。同时，Grayscale推出的迷你ETH ETF和ETHE的温和流出也为市场提供了一定的稳定性。综合来看，ETH现货ETF的推出将对以太坊市场产生深远影响，投资者需密切关注市场动态。
